本文开始：时期财经 作家：梁争誉开云(中国)KAIYUN·官方网站

当“躺赢”被公开点名为需要扬弃的惯性，白酒行业迎来2025年度第一份功绩“预警”。

1月7日，“徽酒四朵金花”之一的口子窖（603589.SH）发布公告称，瞻望2025年包摄于上市公司股东的净利润为6.62亿-8.28亿元，同比下跌50%-60%。

利润限制几近“腰斩”，口子窖将原因指向高端窖居品销量下滑所带来的收入削弱，同期公司在计较和阛阓层面的刚性插足难以同步压缩，处治用度、销售用度降幅不足营收降福，进一步拉低了利润推崇。

“口子窖推崇欠安，是行业调遣周期下区域酒企窘境的体现。”驰名白酒分析师蔡学飞向时期财经分析称，旧年以来消费阛阓疲软，举座需求不足，白酒行业举座承压。

茅台集团董事长陈华对经销商扬弃“躺赢”想维的喊话尚在回响，“稳赚”的行业叙事再被撕开一齐罅隙。口子窖的这份功绩预减，大约并非个案。

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高级白酒失速，口子窖四季度或现首亏

虽早有眉目，“徽酒老三”口子窖的功绩最终线路的功绩预减幅度仍超出阛阓预期。

此前，阛阓对口子窖的功绩判断仍偏乐不雅。2025年中期功绩线路后，民生证券曾瞻望口子窖全年归母净利润为10.4亿元，同比下跌36.9%。

回溯全年计较节拍，旧年第二季度是口子窖的功绩拐点。

岁首，口子窖仍不时增长惯性，一季度罢了交易收入18.10亿元，同比增长2.42%；归母净利润6.10亿元，同比增长3.59%。

进入第二季度，行业需求削弱，白酒阛阓马上降温，动销不畅、库存高企成为常态。

二季度起，口子窖功绩显著承压，当季罢了营收7.21亿元，同比下跌48.48%，环比下跌60.17%；归母净利润1.05亿元，同比下跌70.91%，环比下跌82.79%。

进入三季度，下滑趋势仍在握续——营收6.43亿元，同比下跌46.23%；归母净利润仅0.27亿元，同比骤降92.55%。

把柄前三季度数据测算，口子窖2025年第四季度归母净利润区间为-0.8亿元至0.86亿元。这不仅是公司自2017年以来最差的第四季度推崇，也意味着其初度靠近单季度蚀本的可能。

手脚口子窖的维持业务，高级白酒的失速成为牵涉功绩的关键变量。

自2023年起，口子窖先后推出兼10、兼20、兼30，尝试袒护300元、500元、1000元价钱带。但从阛阓推崇看，“兼系列”尚未带来打破性增长。

2025年1-9月，口子窖高级白酒罢了收入29.61亿元，较上年同期的41.12亿元下滑27.98%。单季来看，2025年三季度高级白酒罢了收入5.8亿元，同比下跌49.3%。

由于高级白酒恒久占口子窖收入比重罕见90%，其需求下滑对举座计较酿成平直冲击，盈利能力被握续蚕食。2025年三季度，口子窖毛利率同比下滑9.25个百分点至62.66%。

中国酒业寂寥挑剔东说念主肖竹青向时期财经默示，口子窖高端化“兼系列”的品牌力尚不足以复古600元以上价位的是非竞争，千元价位带需要通晓的文化叙事与稀缺属性，口子窖尚未给出弥漫有劝服力的谜底，居品容易堕入“高不行、低不就”的狼狈境地。

旧年9月，口子窖处治层亦在修起投资者时承认，“兼系列”中档偏廉价位居品动销尚可，但高端“兼系列”动销不足预期。兼5、兼6、兼8价钱体系相对沉稳，而兼10、兼20的实质成交价已低于指点价。

“安徽酒类阛阓的高端白酒需求并未萎缩，但正在发生结构性分化。消费者在升级经由中更感性地转向茅台、五粮液等天下性名酒，以及品牌力更强、价值感知更明确的居品。”蔡学飞合计，口子窖在高端价位可能存在品牌价值复古不足、消费者默契老化的挑战，短期经济波动也放大了这一趋势。

经销商打款意愿镌汰，存货攀升

在白酒行业由“压货逻辑”向“动销逻辑”切换的经由中，渠说念结构相对单一的区域酒企，正更早感受到周期的压迫。

口子窖主渠说念承压显著。2025年前三季度，公司批发代理端罢了收入28.94亿元，同比下滑29.70%，经销商行径已由“要货”为主转向“清货”为先；直销（含团购）渠说念罢了收入2.22亿元，同比增长64.94%。尽管直销渠说念保握较快增长，但举座体量有限，不足以对冲批发代理端的下滑。

“口子窖销量下跌的根柢原因在于其传统的‘盘中盘’营销时势仍是落伍。这种时势通过包场、结尾阻扰来产生销售，但在刻下白酒行业环境下仍是行欠亨了。”肖竹青指出。

渠说念压力亦在财务主张中获得印证。

按捺2025年三季度末，口子窖公约欠债为3.39亿元，较2024年末下跌39.46%，反应出经销商打款意愿转弱，结尾动销不畅正朝上游传导；存货限制攀升至62.18亿元，较上年末增长6.38%。

在收入承压的同期，用度端呈现显著刚性。口子窖在功绩预减公告中提到，除营收下跌外，为保证公司运营及阛阓握续插足，处治用度、销售用度下跌幅度均小于交易收入降幅，放大了利润下行压力。

具体来看，2025年三季度，口子窖销售用度率同比上涨12.23个百分点至24.61%，销售用度支拨1.58亿元，同比增长6.76%；处治用度率同比上涨7.95个百分点至15.03%，处治用度支拨9658万元。

“关于区域酒企来说，经销去库存与动销压力乱骂常严峻的，这不仅会导致渠说念用度成果的权臣下跌，利润空间被急剧压缩，也会平直影响企业的阛阓插足与渠说念信心。”蔡学飞指出，绝顶是在安徽这么极端内卷的阛阓，酒类品牌的消费复苏逐渐、渠说念信心重建和价钱体系开导王人需要时分，而品牌力较弱的区域酒企在存量竞争中将靠近更长的调遣周期，靠近更大压力。

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事实上，口子窖已相识到渠说念与动销层面的变化。

在2025年中期功绩调换会上，口子窖处治层默示，二季度后，结尾动销相对放缓，对中高级白酒销售产生权臣影响。从各宴席酒店与结尾预定升学宴情状来看，与上年同期比较升学宴数目及用酒需求权臣下滑。

在此配景下，口子窖建议将握续深切渠说念改良，巩固阛阓基础，并从营销变革、居品定位、坐褥运营等多维度，应时调遣竞争计谋。

在具体动作上，口子窖建议全面参与阛阓竞争：省内依托安徽运营中心，通过激动渠说念转型、深耕易耨，下千里县级及州里阛阓；省外加速长三角、珠三角等要点阛阓确立；加大经销商帮扶力度，通过要点阛阓探问，开展经销商处治与支握，优化经销商结构。

在业内东说念主士看来，口子窖所靠近的问题并非短期即可化解。

蔡学飞默示，从行业举座看，白酒消费结构性调遣、结尾动能放缓是中国酒行业的共性挑战，但口子窖净利润大幅下滑亦然其恒久依赖中端居品、高端化进度逐渐近似渠说念时势转型滞后所导致的风险。

“口子窖靠近的是旧时势红利浪掷近似新消费语境脱节的详细性危急开云(中国)KAIYUN·官方网站，需要进行根人性的渠说念改良和品牌重塑。”肖竹青说。