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　　本讲演完成期间  | 2025年4月13日

摘录

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　　利多：

　　1、特朗普政府已而晓示豁免部分中国电子产物及电子元器件的 125%“平等关税”，豁免清单由好意思国入口商央求，意味着关税计策对好意思国自己经济和入口商不异有宏大的负面影响，后续关税本体实践的范围或弱于预期。

　　2、现货端跟着铝价本周大幅下落，传统耗尽旺季配景下企业采购积极性有所升迁。本周国内铝棒及铝锭库存下降幅度较大，现货升贴水及铝棒加工费昭着回升，基本面有一定支抓。

　　利空：

　　1、好意思国3月CPI通胀全线低于预期，但现时市集的担忧在于特朗普关税计策的省略情味，当今特朗普关税计策的落地将权臣推高好意思国国内通胀水平，进而激发好意思国进行滞涨致使零落。

　　2、氧化铝现货价钱抓续回落，寰宇平均资本低至16543元/吨近邻，按本周电解铝现货价钱测算利润仍在3000以上，若后续关税影响导致需求走弱，则铝价利润会被压缩。

　　3、上海有色数据骄矜，本周国内铝下流加工行业合座开工率环比下降0.38%至62.2%。各板块进展存所分化，其中铝合金板块、铝板带箔、铝型材、因结尾订单不及、铝价波动及交易摩擦等身分开工率小幅走弱，铝线缆则受南网招标预期支抓逆势高涨。而光伏板块看守满产状态，周内组件采购波动暂未传导至加工端。

　　小结：特朗普关税计策对市集的冲击并不仅限于巨额商品交易，其对金融市集的影响仍在抓续，尤其是好意思债的信用危急冲击。因此即使当下特朗普政府对部分关税计策蜕变，宏不雅情谊亦难言转向。基本面看氧化铝朔方现货均价跌破2900，坐蓐企业的进修产能持续增多，同期新疆地区的仓单运转消化，05合约下方支抓运转败露。电解铝资本持续回落至16500近邻，异日需求出路不解的情况下，冶真金不怕火利润难以给到更高的估值。而当下仍在旺季阶段，下流逢低补库的意愿较强，铝锭及铝棒库存下滑较昭着，铝将呈现强实验弱预期的理论，盘面的Back结构将持续强化。

　　策略：预测氧化铝05合约运行区间2750-2900元/吨，区间操看成主。沪铝06合约运行区间19300-20000元/吨，区间操看成主，05-06正套持续抓有或增多抓仓。

一

行情精良

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　　本周沪铝06合约大幅下挫，价钱重点跌破20000整数关隘。周初电解铝社会库存保抓小幅去化，但假期内伦铝跌幅较大重复市集心焦情谊主导，周一06合约跌停开盘，随后价钱触底反弹。周中特朗普关税税率持续升迁，我国保抓平等反制，市集情谊一经偏空。但铝价大幅下落之后，市集采买情谊昭着改善，下流逢低接货较多，本周主流耗尽地去库较好。周末铝锭及铝棒库存出库较好，库存保抓下滑，短期基本面较好，06合约报收19690元/吨，周跌幅3.68%。

　　二

　　价钱影响身分分析

　　1、国外宏不雅

　　好意思国3月未季调CPI年率为2.4%，较上月2.8%水平权臣回落，创半年低位，低于市集预期的2.6%。好意思国3月季调后CPI月率为-0.1%，不测录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市集预期。剔除食物和动力资本的中枢CPI同比2.8%，贯穿第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，预期值为3.0%。好意思国3月季调后中枢CPI月率为0.1%，创2024年6月以来新低，预期值为0.3%。 好意思国劳工统计局指出，占CPI权重约三分之一的住房资本小幅上升0.2%，与客岁6月抓平，为2022年8月以来的最低水平。关联词，家庭仍濒临着抓续的价钱压力，业主等效房钱指数上升了0.4%，创下五个月来的新高。在CPI数据公布后，来回员加大对好意思联储降息的押注，市集确切十足订价好意思联储6月降息，且预期在年底前降息100个基点。

　　欧盟执委会主席冯德莱恩线路，欧盟同意将原定于4月15日针对好意思国关税的反制要领暂停90天。她线路，进一步反制要领的准备使命仍在持续，淌若谈判不可令东说念主欢快，将采取反制要领。

　　好意思国政府将对数十个国度暂停征收平等关税90天，看守最低关税税率为10%。来回员大幅削减了此前对好意思联储5月运转降息的押注，觉得好意思国从6月运转降息的可能性比5月大得多，预测到本年年底，好意思联储将所有降息四次。

　　好意思国海关与边境保护局（CBP）当地期间11日晚低调修改税则，豁免了智高东说念主机、电脑等电子产物和零部件的入口税率，不受早前晓示的所谓“平等关税”影响，且未指定国度。英国《金融时报》12日评价称，这是特朗普对华关税有所松动的首个信号。

　　2、国内宏不雅       

　　国度统计局数据骄矜，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅昭着收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国外输入性身分等影响。从旯旮变化看，提振耗尽需求等计策效应进一步败露，中枢CPI昭着回升，同比高涨0.5%，供需结构有所改善，价钱呈现一些积极变化。

　　一季度社会融资鸿沟增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元，贷款增多9.78万亿元，东说念主民币进款增多12.99万亿元。3月，M2-M1剪刀差较2月减轻了1.5个百分点。

　　国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，蜕变《国务院关税税则委员会对于蜕变对原产于好意思国的入口商品加征关税要领的公告》（税委会公告2025年第5号）规则的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在当今关税水平下，好意思国输华商品已无市集接纳可能性，淌若好意思方后续对中国输好意思商品持续加征关税，中方将不予痛快。

　　3、库存情况：本周国内铝库存去库2.1万吨

　　2025年4月10日，据上海有色统计国内主流耗尽地电解铝锭库存74.40万吨，较本周一下降3.0万吨，环比上周四下降2.1万吨。4月10日国内主流耗尽地铝棒库存23.51万吨，环比周一减少1.29万吨。

　　4、抓仓情况：抓仓量小幅下滑

　　死心4月11日，上期所铝总抓仓520592手，较上周486230增多20312手，本周铝价大幅下落，多空均有小幅增仓。

　　三

　　论断与操作提议

　　特朗普关税计策对市集的冲击并不仅限于巨额商品交易，其对金融市集的影响仍在抓续，尤其是好意思债的信用危急冲击。因此即使当下特朗普政府对部分关税计策蜕变，宏不雅情谊亦难言转向。基本面看氧化铝朔方现货均价跌破2900，坐蓐企业的进修产能持续增多，同期新疆地区的仓单运转消化，05合约下方支抓运转败露。电解铝资本持续回落至16500近邻，异日需求出路不解的情况下，冶真金不怕火利润难以给到更高的估值。而当下仍在旺季阶段，下流逢低补库的意愿较强，铝锭及铝棒库存下滑较昭着，铝将呈现强实验弱预期的理论，盘面的Back结构将持续强化。

　　策略

　　预测氧化铝05合约运行区间2750-2900元/吨，区间操看成主。沪铝06合约运行区间19300-20000元/吨，区间操看成主，05-06正套持续抓有或增多抓仓。

　　作家姓名：王贤伟  

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　　（转自：CFC金属操办）

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